美国口腔DSO上市公司2026Q1：净利润由盈转亏，股权激励致服务成本大增

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

好的牙·讯｜美国口腔 DSO 上市公司 Park Dental Partners（NASDAQ：PARK）于2026年5月13日发布2026年第一季度（截至3月31日）未经审计财务报告。据财报数据，公司第一季度营收6269.5万美元（约合4.26亿元人民币），同比增长6.22%。净利润（Net income/loss）由盈利转为亏损39.0万美元（约合264.8万元人民币），同比下降124.90%（上年同期净利润156.6万美元，约合1063.3万元人民币）。

本季度首次确认股权激励费用（Share-based compensation）合计402.4万美元（约合2732.3万元人民币），公司称此为推动净利润由正转负的主要因素，全额抵销了同期营收增长带来的利润空间。

业务结构方面，全科牙科（General Practice）营收4610万美元（约合3.13亿元人民币），同比增长6.4%，约占总营收的73.5%；多专科牙科（Multi-Specialty Practice）营收1660万美元（约合1.13亿元人民币），同比增长5.7%。两条业务线均实现正增长，全科收入比例与上年基本持平。

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

服务成本（Cost of services）合计5631.5万美元（约合3.82亿元人民币），同比增加713.4万美元（约合4844.0万元人民币），增速14.51%。其中，牙科耗材及化验费用433.8万美元（约合2945.5万元人民币），同比增加9.9万美元（约合67.2万元人民币）；其他诊所运营费用383.4万美元（约合2603.3万元人民币），同比增加42.9万美元（约合291.3万元人民币）。

毛利（Gross margin）638.0万美元（约合4332.0万元人民币），同比下降35.27%；毛利率10.2%，同比下降650个基点（上年同期16.7%）。调整后毛利（Adjusted Gross Margin）为1220.5万美元（约合8287.2万元人民币），同比增加30.5万美元（约合207.1万元人民币）；调整后毛利率19.5%，同比收窄70个基点（上年同期20.2%）。

一般及行政费用（G&A）784.0万美元（约合5323.4万元人民币），同比增加91.2万美元（约合619.2万元人民币），主要由股权激励、收购相关费用及上市后公共公司运营成本驱动，部分由2025年IPO筹备支出减少所抵消。第一季度营业亏损（Operating loss）188.0万美元（约合1276.5万元人民币），上年同期为营业利润255.0万美元（约合1731.5万元人民币）。

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

税前亏损200.1万美元（约合1358.7万元人民币）；所得税收益（Benefit for income tax）161.1万美元（约合1094.5万元人民币），主要来自股权激励税务优惠；最终净亏损39.0万美元（约合264.8万元人民币）。按调整口径，调整后摊薄每股收益（Adjusted diluted EPS）0.44美元（约合2.99元人民币；上年同期1.14美元，约合7.74元人民币），降幅主要因IPO后流通股规模扩大——加权平均调整稀释股份从178.3万股增至605.98万股。

调整后EBITDA（Adjusted EBITDA）为474.5万美元（约合3221.9万元人民币），同比下降13.17%（上年同期546.5万美元，约合3710.7万元人民币）；调整后EBITDA利润率7.6%，同比收窄170个基点（上年同期9.3%）。

第一季度新完成一家全科诊所收购（图森市，亚利桑那州，于2026年1月23日公告），该收购季度营收贡献约80万美元（约合543.2万元人民币），公司称对净利润影响不重大。

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

资产负债方面，截至2026年3月31日，现金及现金等价物2437.2万美元（约合1.65亿元人民币；年初2518.5万美元，约合1.71亿元人民币）；有息债务约1150万美元（约合7808.5万元人民币），1500万美元（约合1.02亿元人民币）循环信贷额度（Line of credit）季末未动用；总资产17985.7万美元（约合12.21亿元人民币），股东权益2543.7万美元（约合1.73亿元人民币）。商誉及无形资产净额2979.3万美元（约合2.02亿元人民币），占总资产16.6%，占股东权益117.1%。

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

现金流方面，第一季度经营活动现金流502.6万美元（约合3412.7万元人民币），同比减少83.3万美元（约合565.6万元人民币，-14.21%，上年同期585.9万美元，约合3978.3万元人民币），主要受运营资产及负债变动拖累-99.2万美元（约合673.6万元人民币）。账面净亏损通过股权激励费用（402.4万美元，约合2732.3万元人民币）、折旧摊销（238.3万美元，约合1618.1万元人民币）等非现金调整项予以修正，经营活动现金回收能力总体维持。资本支出230.5万美元（约合1565.1万元人民币），收购牙科诊所支出159.5万美元（约合1083.0万元人民币）；融资活动现金净流出106.6万美元（约合723.8万元人民币）。

运营指标层面，截至2026年3月31日，共有221名联署医生（上年同期203名，同比增加8.87%）、86家附属诊所。第一季度患者访问量178527次（上年同期175,940次）；同店营收增长率（Same practice revenue growth）4.1%，较上年同期1.2%提升290个基点；12个月滚动患者留存率90.1%，较上年同期89.2%提升90个基点。医生规模扩张与患者留存率均同步改善，为诊所产能提供支撑。

图源：Park Dental Partners2026年Q1未经审计财务报告

2026年，公司维持全年指引不变：预计同店营收增长3.5%–5.0%，全年产生约200万美元（约合1358.0万元人民币）上市公司固定运营成本（Public company costs）。需要注意的是，指引未纳入尚未完成交割的未来并购或新建诊所影响。